經濟震央在美 海嘯狂襲東亞

February 20, 2009

》 經濟震央在美 海嘯狂襲東亞

　　資料來源: 聯合報 | 關鍵字: 台大教師專論 | February 20, 2009

《看懂天下事》

林建甫

從次級房貸演變到這波經濟危機，震央在美國，沒想到目前東亞受創嚴重。金融風暴後，歐美等先進國家需求大減，導致東亞各國出口大量衰退，也帶來失業狂潮。

東亞各國 經濟發展模範

東亞各國是二戰後經濟發展的模範生，先有日本的經濟復興，再來有亞洲四小龍、東南亞五小虎，再加上最近中國崛起。

但亮麗的數字背後，是以出口到歐美地區的經濟發展政策來帶動繁榮。這個發展形態可用雁行理論來解釋。雁行理論是日本學者赤松要於1935年提出，以日本為領頭雁，帶領亞洲諸國。

另一個類似的解釋是爬樓梯理論，當落後的國家有能力做更高科技的產品，就取代前面的國家，再過一陣子，也把原來的產品，交給更後面的國家。經濟發展過程，就是產業的演變過程，依不同時期和地區的比較利益法則，逐漸擴展到後面的雁子，移到後進地區。但生產的產品，最終還是出口到歐美。我們看到衣服、球鞋、腳踏車、五金加工、網球拍、收音機、電視機、桌電、筆電，無一不是這樣在東亞國家內流動。

光是印鈔 歐美享盡好處

這套理論背後也反應東亞國家彼此的同質性，資源稀少，勞力充沛，人民勤奮和高儲蓄率。經濟演化的結果，不約而同累積高額外匯存底。所以東亞目前外匯存底佔世界五分之三。中國近兩萬億，日本剛破1萬億，台灣3千億，韓國最近掉下來和香港、新加坡都是2千億左右。歐美國家，尤其美國，在東亞競相追逐出口賺取外匯下，成了最大受益國。只要印鈔票，就可以享受全世界最價廉物美的產品。而這些拿到鈔票的國家，因為來不及消費，或還沒想到要大量進口歐美什麼產品，最簡單的方式就是買美國長期公債或相關金融商品。所以美國出超流出去的鈔票，就可用發行公債的方式收回。

更可悲的是在目前經濟危機下，東亞各國訂單流失，為解決國內廠商歇業關門和失業問題，除了日本，各國貨幣競相貶值，希望藉此吸引歐美訂單，暫時穩住經濟危機。可是貨幣一旦貶值，亞洲人民的購買力馬上減弱，經濟福利將大打折扣。未來亞洲國家耐不住低匯率，勢必又要升值。但升值的過程，外資是最好的賺錢工具。韓元從1500升值到1000的過程中，1億美元先進後出，就可以套利賺取5千萬美元。於是辛辛苦苦累積的外匯存底，又被歐美人士賺回去。

難兄難弟 首重轉型合作

這波經濟危機下東亞國家都是難兄難弟。未來應該怎麼走？首先，各國經濟轉型是個重要的方向，要將出口到歐美轉為提振內需，或與周遭國家進行貿易。要將外匯存底購買歐美有用物資，尤其儘速用來做基礎建設，解決衛生、環境、交通等自身問題，尤其是電廠、高速公路、鐵路，提升生活品質。

此外，各國要體認因競爭而分離，一盤散沙下任由國際大鱷各個擊破，惟有加強合作和協調才能有成。從亞洲金融風暴到當前的經濟危機，在在顯示區域內合作發展的重要。歐盟的發展是最佳學習範本。但這也需要有國家級領導人出來，居中斡旋協調，消弭歧見。

CECA加持 我可變領頭羊

現在東南亞國協已略具雛形，未來加一是2010年中國先進去、加二加三將納入日韓，目前還沒有考慮台灣，但台灣不應在這場盛宴中缺席。目前一個很好的機會是透過與大陸簽CECA（綜合性經濟合作協議）當敲門磚。

CECA除了讓兩岸經貿交流制度化，更有助於台灣爭取更廣大的國際空間。在兩岸簽署框架性協議後，台灣將可進一步與區域內其他國家進行雙邊自由貿易協議（FTA），未來台灣甚至可扮演區域經濟合作領頭羊的角色。

（作者為台大經濟系教授、台灣競爭力論壇總召集人）

【2009-02-20/聯合報/AA1版/國際．運動】

消費券五提案 救荷包也救台灣

消費券五提案 救荷包也救台灣

•今周刊 2009/01/21

從一月十八日到九月三十日的消費券賞味期間，政府要賭的，就是經濟大師凱因斯的所得支出模型順利運作。如果民眾對消費券的使用行為夠上道，台灣真有可能成為史上第一個靠消費券救經濟成功的國家喔！

【文╱楊紹華】 凱因斯模型啟動 個人與總體經濟拚雙贏 這個時候，消費券應該到手了吧！ 消費券正式上路，接下來就看能否順利提振台灣經濟。【攝影╱劉咸昌】 從一月十八日到九月三十日的消費券賞味期間，咱們政府要賭的，就是凱因斯模型能夠順利運作。而順利運作的前提，則是台灣民眾的消費行為夠上道，真能符合經濟模型的預測。 基於國家興亡匹夫有責的使命感，《今周刊》特別提出「快樂花錢又能順便救台灣」的五個消費券使用提案，如法操作，不但能讓這份消費券創造最爽快的個人消費滿足感，也有機會能讓台灣經濟乘著凱因斯模型而加速振作，實為一套兼顧個人經濟與總體經濟的雙贏提案。 提案一：零頭自付 減少浪費創造乘數效果 消費券的最大特色是「不能找零」，一方面，是怕民眾把消費券當作換現金的工具，另一方面，政府擺明了就是要逼民眾在使用消費券時多多少少自掏腰包，如果要買一張價格三六○元的ＣＤ，使用兩張面額兩百元的消費券，雖然不必自己出錢，但卻現賠四十元的消費券價值。 算一算，超出面額的部分還是自掏腰包比較划算啦！不但划算，而且，這種「消費券搭配現金加碼」的消費方式，簡直就是點燃凱因斯模型的第一個基本火苗。在經濟學所謂的乘數效應上，多花一點現金，超重要！ 如果因為拿到了三千六百元的消費券，最終讓你多花了一千八百元的現金，等於是政府用三千六百元「釣」到了你荷包裡的一千八百元。接下來，就看這一千八百元如何發威了。 提案二：大額花費 滿足奢侈感避免替代效應 吃一頓超昂貴的精緻大餐，住一晚超豪華的五星級飯店套房，這樣的消費，或許你早已心嚮神往，但卻始終少了臨門一腳的預算。現在，機會來了，就算沒有打折，但加上中華民國政府給你的三千六百元之後，這臨門一腳的預算總是有了，為了一嘗宿願，何妨小小狠心一番？就算自己再掏個萬元現金，能夠買到夢寐以求的消費滿足感，似也划算。 「如此一來，立刻拉高了消費券所創造的第一層邊際消費金額，同時，也避免民眾把消費券當成一般民生消費的替代品。」鍾惠民表示，消費券政策最怕的就是「替代效應」，民眾把消費券用在日常生活本來就會花費的民生必需品，而把原本該花的現金省下存入銀行，若此，消費券的刺激經濟效果無異於零。 提案三：饋贈親友 做足面子帶動邊際效益 如果你很有錢，有錢到不會因為拿到消費券而感到興奮，不會因此激發你的消費衝動，那麼，請把消費券分送給那些不像你那麼有錢的親朋好友吧！送者大方、收者實惠，送出這份禮物，保證能讓對方心存感激，讓你面子十足。更重要的是，當消費券流到經濟能力不那麼好的民眾手上時，其所創造的經濟效益，或許會來得更為明顯一些。 這又要牽扯到前面所說的「邊際消費率」了，一般認為，經濟條件良好者，其邊際消費傾向通常會低一些，試想，台灣首富郭台銘絕對不會因為忽然多了三千六百元消費券，就興奮地想要換一台新電視，消費券對郭台銘所創造的邊際消費率大概等於零吧！相對的，經濟條件沒那麼好的民眾，邊際消費率往往較高，手中忽然多了一筆錢，總會比富人更能產生一些新增的消費衝動。 提案四：早花早用 加速市場流通拉高周轉率 消費券幾乎什麼都能買，但它終究不是現金，不能放在銀行生利息，也不能投資金融商品賺取資本利得，所以，只要想好該怎麼用，就爽快乾脆地盡早把它用掉吧！早買早用早享受，反正消費券不會愈放愈值錢，而且，放得愈久反而也愈增加了遺失毀損的風險。 道理是這樣的，消費券就像是政府注入經濟體內的一股活血，這股活血要能發揮最大功效，就必須要及早輸入經濟體內，並且多次的運轉循環。若要達到「及早輸入」的救命效果，消費券必須在第一時間內從民眾手上轉移為實際消費的支付工具；而為了要「多次運轉循環」，消費券在市場的流通時間就要夠長，因此，愈早讓消費券流入市場，愈有機會拉高消費券的周轉率。要提高消費券的周轉率，關鍵一是讓消費券早早流入市場，關鍵二是別讓消費券太快走入終點，被商家存入戶頭，逼政府兌現。 提案五：刺激循環 光顧無照商家延續消費券 所以，關於消費券的最後一個使用提案，我們認為，如果真的沒有預算去進行奢侈消費，只願花花小錢享受一下消費免掏現金的快感，那麼，請盡量到「無照商家」去消費吧！逛逛夜市還不賴，三千六百元，絕對足夠讓你吃到撐，或者，許多網拍賣家早已看準商機，提出「可用消費券」的訴求，想用消費券買到實用好貨，網拍市場也是挖寶的好去處。 沒有營業登計的商家，不能把消費券存入帳戶兌現，只能把手中的消費券再次消費循環使用，重要的是，這些商家可能比你大方一點，會把消費券搭配更多的現金加以運用，也就是說，雖然消費券沒能從你的荷包當中釣出太多現金，但只要你是在無照商家消費，就給了這份消費券再一次釣到大魚的機會。...

WSJ 中國經濟增長的南柯一夢

黃亞生

2008 年 12 月 23 日 12:45

中國經濟增長的南柯一夢

還

記得風靡一時的"脫鉤論"嗎？就在不久前﹐西方分析師﹐尤其是投資銀行的經濟學家們還在販賣一個說法﹐即中國本身已成為一個強有力的經濟中心﹐不但能夠獨立於美國之外自行增長﹐還能為全球經濟的增長提供動力。

但凡這些華爾街經濟學家目前仍沒有失業, 他們中很少會有人再提出如此論調了。中國不斷傳出的經濟數據正在使人清醒過來。最新數據顯示﹐依然在中國經濟中起骨幹作用的出口出現了7年來的首次負增長。這是受海外需求增速放緩拖累所致。更糟糕的是進口也急速下降﹐這明確顯示出中國的內需正在下滑。兩件事結合在一起讓人不難看出﹐中國經濟即將面臨嚴峻挑戰。顯然中國經濟無法逆全球趨勢而動。

為什麼那些脫鉤論者會錯得如此離譜？搞清楚這一點很有必要。脫鉤論源自於錯誤的經濟分析﹐而脫鉤論的失勢尚未使這些分析失去市場。揭穿這些分析的假面對中國政府今後的政策制定將有重要意義。

經濟學家們的根本問題或致命偏好就是對一些簡單的經濟指標太過重視﹐尤其是對國內生產總值(GDP)數據。如果你問一位專業經濟學家中國有多少省﹐他可能兩眼發呆。但如果你問他中國的GDP增長率是多少﹐他會馬上告訴你說﹐中國經濟過去30年的平均增長率達到兩位數﹐按照這個增長速度中國經濟會在2035年(或其他某一天)超過美國。GDP中心論是經濟學家們常犯的毛病﹐它往往使人不去做更深的研究。這一點從經濟學家和分析師們大肆追捧高盛(Goldman Sachs)那赫赫有名的"金磚四國"說上便可見一斑。高盛在研究報告中預測巴西、俄羅斯、印度和中國經濟將急劇增長﹐而這份報告的依據比小學五年級算術高明不了多少。

那些痴迷於中國GDP高增長率的人經常忽略了探討導致這一高增長的原因﹐以及這種增長是否可自我持續。而這正是脫鉤論痴迷者的硬傷﹐也是政策制定者容易犯大錯誤的地方。比方說﹐讓我們考察一下有關中國家庭收入的數據。中國家庭收入增長非常緩慢﹐這種情況在農村家庭中尤為明顯。過去20年左右﹐中國農村家庭收入增幅只及中國GDP增長率的一半。中國GDP增長和家庭收入增長的一快一慢意味著﹐中國以犧牲自身消費基礎為代價創造了巨大的生產能力。僅這一個事實就應足以推翻脫鉤論了。那些新生成的"富餘"生產能力必須轉向什麼地方﹐這就是美國。更進一步說﹐中國的農村家庭收入和GDP增長率之間的鴻溝持續存在這一事實表明﹐隨著時間的推移﹐中國經濟增長已經愈來愈成為美國消費欲望的衍生品。

這就引發了一個重要的政策問題：中國經濟增長為何以及怎樣系統性地損害了中國自身的消費潛力。要回答這個問題﹐人們首先要搞清楚中國GDP的高增長是如何實現的。雖然中國經濟增長應部分歸功於經濟自由化﹐但經濟增長中由市場驅動的部分並不大﹐且還在逐漸減弱。而與此同時﹐嚴重受控於政府的固定資產投資增速卻從上世紀80年代的30-35%提高到了當前近45%的水平。90年代中期以來﹐中國的GDP增長主要得益於由政府組織的基礎設施、城市建設以及城市化方面的大規模投資。這種高度依賴政府投入的經濟增長對中國消費潛力造成了最嚴重的破壞﹐進一步提高了中國對發達國家市場的依賴度。

讓我來舉例說明這一點。與中國急於吸引外資的地方官員打過交道的許多外國投資者﹐對下面這些話應該不會陌生："你想在一片人口居住密集的10英畝土地上新建工廠嗎？沒問題。我們會在三週時間內為你清理出這片土地。"許多外國投資者都對中國地方政府這種"親商"態度稱奇﹐與似乎無法將這些事情做好的印度政府比起來﹐更是形成了鮮明反差。

但這種"親商"做法正是問題的核心所在。當自己的住宅用地被轉為工商業用地時﹐許多中國家庭幾乎得不到到任何經濟好處。中國政府對國內全部土地都擁有正式所有權﹐它能夠以在市場經濟國家不可想像的規模將一塊土地上居住的家庭異地安置﹐而這些家庭所獲補償往往遠低於他們所讓出土地的市場價值。正因為如此﹐工廠主們在中國的辦廠成本會大大低於其他國家﹐而成千上萬幢摩天大廈也會彷彿一夜間便從中國許多城市冒了出來。

但中國也無法擺脫一個基本經濟規律的支配：一個人的成本就會是另一個人的收入。工廠主和房地產開發商在中國的低成本﹐也就意味著中國經濟生活中其他一些參與者的低收入。而中國這些只拿到低收入的人碰巧又是國民中的大多數﹐其中尤以農村居民為多﹐他們幾乎沒有什麼政治力量來保護自己的權益。因此一條創造私人財富的可靠途徑──小土地所有者在城市化進程中以市場價格向開發商出售土地﹐在中國幾乎完全缺失﹐儘管中國的城市化正在以驚人的速度進行著。

所有這些都大大超出了脫鉤論的爭論範圍。要真正扭轉中國經濟的失衡局面﹐中國政府必須致力於推動中國人民的收入增長﹐而不能只盯著GDP增長。要做到這點有一個直截了當的做法﹐那就是在土地開發時採用市場定價原則﹐允許和鼓勵開發商以競價方式從農民手中獲取土地﹐並將這作為政府當前經濟刺激方案的一項內容。過去兩年中﹐中國領導層在降低農民負擔方面做得很不錯﹐比如說取消了農業稅﹐降低了教育和醫療收費等。現在是增加農民收入的時候了。

環顧當今世界﹐沒有幾個國家像中國那樣擁有廣裊的土地、勤勞而聰慧的人民以及確保中國真正成為全球經濟大國的企業家隊伍。但這些潛力卻被誤入歧途的發展戰略浪費掉了﹐這一戰略以犧牲消費為代價來發展生產﹐用政治權力來壓低成本﹐而不是憑借市場機制來增加收入。值此全球經濟衰退之際﹐中國及其13億人民正在為這一錯誤付出高昂代價。


（編者按：本文作者黃亞生是麻省理工學院薩隆管理學院的的國際管理教授﹐他撰寫了《有中國特色的資本主義》(Capitalism with Chinese Characteristics)一書。）

台灣科技產業政策應檢討

工商時報 2008.12.14　 
科技業是該負點責任的時候了
于國欽

●在優越環境下，半導體及面板產業吸引逾六成民間投資、創造兆元產值，占出口比重近三成，但從生產力的角度來看，傳統產業則明顯優於科技產業。圖／本報資料照片

    　一國產業應由勞力密集逐漸轉型為資本、知識密集，這樣的產業調整歷程，早已是普世公認的法則。惟這一波金球金融海嘯席捲各國，不僅知識密集的金融業為之重創，如今連資本密集的科技業也風聲鶴唳，產業升級帶動風險升級，完全無助於經濟安定，顯然這條產業發展的金科玉律，已面臨嚴峻挑戰。

    　台灣早期以米、糖經濟起家，透過政府的經濟政策，使得名星產業逐漸由食品轉為紡織、塑化、機械，1966年台灣出口第一名的產品是蔬菜水產罐頭、1976年紡織業後來居上、2003年電子資訊產品占出口比重已逾三成，遙遙領先各業，40年來台灣的產業結構的變化完全符合這個普世公認的法則。

    　但如今金融海嘯震憾全球，貝爾斯登、雷曼兄弟、富通、蘇格蘭皇家銀行等美、歐歷史悠久的金融機構全數中箭落馬，台灣由於金融自由化的速度落後，僥倖未有大礙，惟這一波海嘯如今已由金融面蔓延至實質面，隨著美歐消費急凍、世界貿易驟降，台灣這些依賴出口的高科技產業已是哀鴻遍野，請求政府紓困的呼聲近日不絕於耳。

    　近二十年台灣的高科技產業一直享有「促產條例」五年免稅的優惠，從2001年直到2003年業者每年繳交的營利事業所得稅有效稅率約在4.2％至7.8％之間，反觀傳統產業卻高達14.1％至21.7％。在如此優越的環境下，半導體及面板產業吸引了逾六成的民間投資、各自創造了兆元產值，占出口比重近三成，高科技看似對台灣貢獻頗大，惟若從生產力的角度來看，可能會得到不同的結論。

    　依據主計處2006年工商普查資料，半導體近二十多年所累積的資本存量達2.8兆元，但每一元的資本所創造的生產總額（資本生產力）僅0.50元，至於面板產業的的資本存量短短數年已逾2兆，惟資本生產力也僅0.44元。

    　反觀紡織業、機械業及汽車製造業三者合計的資本存量1.8兆元，僅半導體產業的64％，紡織業每元的資本可創造出0.65元、機械設備業與汽車業更在0.8元以上，從資本生產力的角度觀察，傳統產業明顯優於科技產業。

    　再以創造就業機會而言，科技業投入一億元的資本僅能創造約6.4個就業機會，而傳統產業同樣投入一億元的資本卻能創造16.0個就業機會，傳統產業對於降低國內失業率顯然有著更大的貢獻。

    　非僅如此，許多人可能認為科技產業，顧名思義，應該可以創造出高附加價值才是，事實不然，台灣由於許多核心技術皆掌握在外國人手裡，因此半導體所屬的電子零組件業的附加價值率在去年僅22％，美國同樣的電子零組件產業附加價值率卻在38％至48％之間，台灣科技業的附加價值率並未優於紡織業、成衣業、汽車業、機械業等傳統行業。

    　依據中央銀行的國際收支帳，台灣技術輸入的支出逐年升高，去年已逾台幣800億元，這筆權利金的支付多數來自高科技產業，顯示台灣長久以來雖能生產高科技產品，但迄今最核心的技術仍難以自主，而這也正是導致今天高科技產業難以創造高附加價值的根本原因。

    　此外，再依2004年的產業關聯表觀察，可以發現電子零組件業的「向後關聯係數」高達3.1，看似具有3倍的產業帶動效果，但若僅計國內效果，係數驟降至1.6，顯示電子零組件業近半的關聯效果跑到國外去了，真正帶動國內的效果不高，而傳統產業包括紡織、機械、食品、人纖、鋼鐵、塑膠的「向後關聯係數」皆在2以上。顯然從產業關聯表來看，傳統產業依然略勝一籌。

    　持平而論，高科技產業在美、歐、日、韓皆取得相當的成就，台灣的科技業雖在政府全力扶植下，如今不論從就業效果、產業帶動、資本生產力與附加價值率看來，皆與政府的投入不成比例。更有甚者，政府傾舉國資源投入科技產業，如今在這一場風暴中，多數業者非但未能發揮穩定經濟的力量，反成為待紓困的大戶，經濟部與經建會皆為此皆頭痛不已。看看過去20年的成績，政府長年向高科技產業過度傾斜的政策，是到了該痛加檢討的時候了。

東亞大頭不得不坐下來談

中日韓領袖聚首討論金融危機對策

溫家寶稱峰會具有"里程碑的意義" 東亞三大經濟體系中國、日本與韓國的領導人在日本福岡舉行峰會，商討應對當前全球金融危機的最新對策。 除了推動貿易與增加貨幣互換額度等金融議題，中國總理溫家寶、日本首相麻生太郎與韓國總統李明博將在峰會上討論領土主權和氣候變化等議題。 BBC記者巴特利在東京報道說，三國領袖都希望討論共同合作的途徑，以克服經濟危機。 在當前經濟不景氣下，中國和韓國的經濟增展同告放緩，日本更已經陷入經濟衰退。 在星期六（12月13日）的三國峰會舉行前，三名領導人首先分別進行了雙邊會面。 溫家寶在與麻生太郎會面時說，中日韓三國領導人的首次單獨舉行會見具有"里程碑的意義"。 溫家寶說："尤其是在當前國際金融和經濟危機受到嚴重衝擊的背景下，我們攜起手來共同克服困難具有現實意義。" 而在當天早些時候，麻生太郎與李明博在會面後發表聲明，對朝鮮在最新一輪的朝核問題六方會談上採取不合作態度表示譴責。 此外，韓國銀行也同時宣佈，與日本銀行和中國人民銀行分別達成了央行貨幣互換協議，涉及金額分別為200億美元和260億美元。 專門會晤機制 韓國和日本都推出了各自的振興經濟措施 這次峰會預定歷時約2小時，在福岡縣太宰府市的九州國立博物館舉行。福岡縣正是麻生太郎的故鄉。 據美聯社報道，日本警方動員5000人，在會場一帶執行安保工作。 這次中日韓首腦會議是三國領導人首次在其他國際會議場合外首次單獨舉行的峰會。中國半官方中新社指出，這次峰會也將正式啟動三國首腦定期的專門會晤機制。 星期六也是二次大戰"南京大屠殺"71周年，但是三國峰會的議程似乎刻意迴避了這個題目，還有1945年以前日本對朝鮮半島實行殖民化的問題。 中國、日本與韓國共佔區內整體經濟規模的75%，三國總貿易額相當於整個地區的三分之二。 三國近月都相繼推出了振興經濟方案，其中日本剛在星期五（12日）推出新一輪總值2250億美元的計劃。 中國則在本周初表示其出口錄得7年來首次倒退。 北京在上月已經推出了4萬億元人民幣（5860億美元）的促進經濟方案，星期三（10日）也再次承諾擴大公共開支和寬減徵稅。 而目前遭受了金融危機下最嚴重打擊的韓國，也向國內銀行提供總值1300億美元的外匯借貸擔保與融資。

巴菲特對中國市場超有信心

大震蕩的2008年
2008-12-13 00:21:51
資產"縮水"很讓人傷腦筋，但過冬時就應憧憬春天 　　本報記者連建明 　　2008年是極其不平常的一年，"百年一遇"的事件如此集中，為歷史罕見。其中，"百年一遇"的金融危機正影響著全球經濟的發展，美國《時代》周刊近期評出2008年度十大新聞，列第一位的就是美國金融動蕩引發全球經濟衰退。 　　回顧2008年，我們深刻感受到了全球股市、匯市、商品市場的種種劇烈波動。 　　1全球股市大跌已成定局 　　不過，2008年的嚴峻局勢，在年初開局的時候並沒有多少人意識到。盡管美國次貸危機在2007年已經爆發，2007年三季度許多投資銀行大量計提減值准備，次貸危機的損失已經明顯地體現出來，但大家依然沒有意識到這將演變為歷史上最嚴重的金融危機。 　　相對來說，股市似乎更為敏感和超前。在2007年底的時候，大家對2008年的走勢還是充滿樂觀，特別是經歷連續兩年漲幅翻倍大牛市的中國投資者，對2008年充滿了期待。然而，一進入2008年，全球股市就步入下跌通道，只是一開始比較緩慢，沒有給人一種暴風雨就將來臨的感覺。 　　美國股市方面，道瓊斯指數自去年10月創下14198.8點的歷史新高，今年年初就跌破了13000點，但在12000點關口徘徊了半年。中國A股跌勢要大很多，上証指數今年1月下跌了16.69%，由5000點來到4000點，沒有想到的是，這僅僅是下跌的開始。 　　10月份一場更大的暴風雨來臨了。隨著雷曼兄弟倒閉、美林被收購，高盛要求轉為商業銀行，美國5大投行已經消失，加上全球最大的保險公司──AIG要求政府救助，人們意識到次貸危機的嚴重性。美國次貸危機演變為席卷全球的金融危機，全球股市出現全面暴跌。美國股市首當其衝，道瓊斯指數跌破萬點大關後一路下跌到7884點，創下多年來的最大月跌幅，指數回到10年前的水平；標准普爾指數今年最低點和去年最高點相比跌了一半。其他市場比美國股市受到的傷害更大，德國、法國、英國歐洲三大股市的指數，與去年最高點相比，今年最低點基本上也是指數打了對折。 　　亞洲股市方面，日本東京日經225指數去年最高為18300點，今年最低6995點，跌幅超過60%；中國香港地區恆生指數去年最高點為31958點，今年最低點只有10676點，最大跌幅達到67%。中國A股也在10月份急劇下跌，上証指數10月份最低探至1664.93點，這個月的跌幅高達24.63%，為14年來最大月跌幅。 　　今年上半年中國A股跌幅居全球之首，但10月後一些股市"後來居上"，跌幅超過A股，如冰島股市跌幅超過90%，俄羅斯股市跌幅超過70%。目前，全球大部分股市今年跌幅都在40%左右，在最後兩周時間里預計這些市場很難大幅回升，那麼，如美國道瓊斯指數、中國香港地區恆生指數等很可能創下20年來最大年跌幅。而A股方面，上証指數基本上將創出1990年交易所成立18年以來的最大年跌幅。 　　2商品市場泡沫迅速破滅 　　和股市的大幅震蕩、劇烈下跌相比，商品市場在2008年的震蕩幅度更大。受金融危機衝擊，持續數年的商品市場牛市泡沫迅速破滅。 　　最典型的，是石油價格今年波動幅度之大為歷史罕見，令所有專家瞠目結舌。2007年底，紐約期貨市場的油價在90美元/桶，進入2008年後，上半年先是一路瘋漲，上漲到7月份147美元/桶最高點的時候，漲幅超過50%。但隨後風雲突變，快速下跌到100美元/桶，到10月份金融危機全面爆發後，更是一路不回頭地快速下跌，但年底竟然已經下跌到40美元/桶。不到半年跌幅超過70%，這個價格已經跌回2004年的油價水平。 　　有色金屬市場同樣是先揚後抑。倫敦金屬交易所的銅，2003年還是1500美元/噸左右，2004年開始一路上漲，到2007年底的價格為6695美元/噸，今年7月創出8940美元/噸的新高。但隨後倫敦銅價和石油一樣快速下跌，到年底已經跌破4000美元/噸，短短半年價格被腰斬，今年銅價將創下20年來最大年跌幅。 　　鋅的價格更是"漲也驚人、跌也驚人"。2002年至2003年鋅價基本上在800美元/噸左右徘徊，2004年開始向上突破，2006年鋅價大幅飆升，到年底價格已經上漲到4230美元/噸，最高價衝到4580美元/噸。但2007年就開始下跌，2007年底價格已經下跌到2360美元/噸，今年5月份最高反彈到4000美元/噸。隨後快速下跌，目前已跌回1000美元/噸，比2003年起步時候800美元/噸的價格只上漲25%。 　　其他大宗商品的走勢也差不多，鋁從最高3000美元/噸跌至1500美元/噸左右，鎳從最高51800美元/噸跌至目前9000美元，錫的價格也是腰斬。從橡膠到農產品，幾乎所有商品價格都打了對折，沒有幸存者。 　　很多人以為發生金融危機投資黃金是個避風港。其實，今年黃金價格震蕩幅度非常大，價格也沒有人們想象得那麼堅挺。黃金價格這幾年也是連續上漲，到去年底已經上漲到830美元/盎司，今年3月曾經衝破1000美元大關。隨後則大幅下跌，10月份金融危機波及全球時候，金價一度反彈到900美元，但隨後還是在800元左右寬幅震蕩。目前價格和去年底的價格相差不大，雖然沒有大幅上漲，但黃金已經是今年走勢最好的一個投資品種了。 　　表現最好的，其實是2007年底誰都沒有想到的美元。2008年初美元延續之前的勢頭繼續貶值，但是，3月份美元指數創出近20年新低後，在70點左右徘徊了幾個月，從7月份開始向上突破，一路上漲到近90點，美元指數今年將毫無疑問地開出陽線。 　　而原來走勢頗為堅挺的歐元則大幅貶值，從1.6：1下跌到1.3：1，而澳元、英鎊的貶值幅度更大，不到半年對美元貶值了40%。 　　3A股年末出現翹尾行情 　　2008年，世界經濟格局上半年和下半年出現極大反差，一年內幾乎經歷了一個經濟循環。今年初，世界各國與地區主要是防止通貨膨脹，從石油到大米價格一路上漲，通脹壓力巨大。中國提出了防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹的"雙防"宏觀調控措施。然而，下半年風雲突變，特別是10月份金融危機迅速波及全球，通脹壓力演變為通縮風險，經濟快速衰退，保增長成為首要任務，為此各國與地區出台了包括大幅降息等一系列緊急措施。 　　本周我國舉行的中央經濟工作會議作了如下闡述：今年以來，世界經濟金融形勢複雜多變，不穩定不確定因素明顯增多。次貸危機引發的金融危機愈演愈烈，迅速從局部發展到全球，從發達國家傳導到新興市場國家和發展中國家，從金融領域擴散到實體經濟領域，釀成了一場歷史罕見、衝擊力極強、波及範圍很廣的國際金融危機。在國際金融危機衝擊下，實體經濟增速大幅下滑。目前，這場金融危機不僅本身尚未見底，而且對實體經濟的影響正進一步加深，其嚴重後果還會進一步顯現。為了應對這個巨大挑戰，我國政府及時推出擴大內需、促進經濟平穩較快發展的一系列措施，果斷實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，特別是4萬億元的投資計劃受到世界贊揚。 　　雖然目前經濟形勢十分嚴峻，市場依然動蕩，但一些投資大師卻對股市未來預期樂觀。如美國著名價值投資大師、美盛基金公司掌門人比爾‧米勒上周表示，美國股市已經見底，一旦股市重振，將有巨大獲利機會。米勒執掌的美盛基金是美國第二大上市基金，曾擁有連續15年跑贏標准普爾500指數的驕人業績。莫比爾斯被《紐約時報》評為與巴菲特、彼得‧林奇並列為"全球十佳基金經理"，他表示中國A股下跌是理性回歸，對手中有錢的投資者來說是件好事，因為每一次蕭條都孕育著繁榮的種子。 　　"股神"巴菲特認為股市的底部要早于經濟的底部。他舉例1929年的經濟危機、第二次世界大戰都是如此，因此，他說不能等知更鳥叫了才入市。他對中國股市前景比我們更樂觀。前不久，在一個全球最具影響力的商業女性大會上，中國一位記者採訪了參加會議的巴菲特，巴菲特說："我看好中國市場，不要計較短期的情況，未來10年中國股市必將是世界之最。" 　　11月以來，滬深股市持續反彈，一個半月兩市上漲約20%，上証指數站上2000點大關，翹尾行情給跌了一年的股市帶來一絲暖意。隨著陽線增多，我們不必過于悲觀。